El Gobierno Nacional implementó el pasado martes un paquete de medidas para estabilizar la cotización del dólar y gestionar el excedente de pesos tras el desarme de las Letras del Banco Central (Lefis). Estas acciones lograron que el dólar mayorista cayera $20, cerrando en $1.260, luego de un inicio volátil que lo había llevado a $1.290.

La intervención se centró en la tasa de interés y en el dólar futuro, así como en la creación de nuevos pasivos remunerados para atraer pesos y una próxima licitación de instrumentos del Tesoro. El desarme de las Lefis, al reducir las tasas, disminuye el atractivo del “carry trade” e incrementa la demanda de divisas, generando presión cambiaria.

La presión sobre el dólar fue palpable el martes, con la cotización mayorista escalando hasta los $1.290. Según el relato de ABC Mercado de Cambios, la fuerte demanda dejó “tramos sin presencia de vendedores” en la mañana. Sin embargo, la posterior aparición de órdenes de venta y la intervención oficial lograron revertir la tendencia. Hacia el final del día, el tipo de cambio retrocedió significativamente, cerrando en los $1.260, presuntamente gracias a una mayor liquidación de divisas por parte de la exportación cerealera.

El desarme de las Lefis, un stock de $15.5 billones, fue una medida clave en la Fase 3 del programa económico del Gobierno. Tras la licitación de la semana pasada, $5.6 billones fueron rescatados por el Tesoro, dejando casi $10 billones en manos de los bancos, que pasaron a engrosar los encajes no remunerados del BCRA. Esta situación genera una presión a la baja en las tasas de interés, lo que, como explicó el economista jefe del Grupo SBS, Juan Manuel Franco, “reduce el incentivo a mantener pesos y realizar carry trade”, aunque siempre exista espacio para ello.

Para contrarrestar estos efectos, el Gobierno aplicó tres medidas principales. Primero, el BCRA intervino fuertemente en el mercado secundario de Lecaps a un mes para moderar la caída de su tasa. Segundo, el Tesoro anunció una licitación de Lecaps para el miércoles, buscando captar parte de esos pesos excedentes.

Finalmente, el BCRA rehabilitó, pese a promesas anteriores, los pasivos remunerados (pases pasivos), a través de los cuales tomó prestados $3.3 billones a una tasa del 36% anual. Además, el BCRA intervino decisivamente en el mercado de futuros, buscando garantizar coberturas económicas e incentivar la oferta de dólares, lo que contribuyó al éxito en la contención del tipo de cambio.